异丁醛和新戊二醇市场动态

第一，新戊二醇是基础化工原料产品

根据调查，新戊二醇制备有两种路线，一种是异丁醛和甲醛加氢法，第二种是异丁醛、液碱和甲醛的歧化法。过去国内整体产能较低且以歧化法为主，产品质量和竞争力较低，进口依赖度高，随着国内整体新戊二醇产能持续扩张，万华化学和沾化瑜凯等加氢法产能逐步落地，加氢法占比持续走高。

图 1 中国新戊二醇产业链图

新戊二醇主要用于生产饱和聚酯树脂、不饱和聚酯树脂、聚酯多元醇、合成润滑剂、聚合物增塑剂和醇酸树脂等，被广泛用于汽车、家电、装饰材料等行业用涂料中，在粉末涂料领域的应用和发展尤为突出。而异丁醛下游主要是作为生产新戊二醇的原料，还可以生产十二醇酯并副产十六醇酯。

图 2 中国新戊二醇消费结构图

第二，短期价格大幅上涨是行业关注的主要方向

该条产业链已相对成熟，在产业规模和结构方面并无突出表现，而正是由于该条产业链近期的价格波动才导致行业关注度猛增。

从下图中可以看到，近期内价格涨幅明显，价格波动属于异常波动。

图 3 中国2024年新戊二醇及异丁醛价格走势图（单位：元/吨）

纵观过去长周期内的价格波动，虽然近期价格大幅上涨，但从2022年开始至今的行情中，目前涨后的价格也仅仅达到2022年6月份的水平，仍没有达到过去3年的历史最高点。

从2022年至今的行情中可以看到，异丁醛和新戊二醇两者价格几乎维持了同向波动，波动幅度和趋势基本一致。并且通过拟合度测算，利用历史超过620个点的两组数据计算，两者的拟合度超过92%，属于强相关性的关系。

异丁醛和新戊二醇两者价格波动存在强相关，并且互相影响。其中根据历史3年的走势粗略看到，异丁醛价格的波动相对早于新戊二醇，所以粗略推测新戊二醇价格很多时候是跟随异丁醛价格波动。

图 4 中国2022年至2024年新戊二醇和异丁醛价格走势图（单位：元/吨）

第三，是什么原因导致异丁醛和新戊二醇价格短期大涨？

根据分析，造成此轮价格大幅上涨的原因有以下三点：

1、异丁醛企业集中检修，市场供应面减少，市场炒作价格上涨。从4月份开始，天津渤海、安庆曙光、淄博诺奥纷纷转产醇，市场供应面在4月份约减少了275吨/天，并且转产计划持续较长时间，为市场中异丁醛的炒作埋下伏笔。

造成很多企业转产异丁醇的主要原因，在于异丁醛在2024年4月份盈利空间明显下降。根据平头哥统计的数据显示，2024年4月份异丁醛的理论利润空间在1300元/吨，是处于过去10个月内的最低水平，生产虽然盈利但是不及异丁醇的盈利空间，所以相关企业纷纷转产。

图 5 中国异丁醛理论利润波动（单位：元/吨）

2、新戊二醇前期盈利空间较低，导致企业纷纷选择停工或降低开工率。根据统计数据显示，在2024年4月份，新戊二醇有4家企业停车生产，市场供应面在4月份约减少了500吨/天，对市场形成了较大的炒作利好。而停车的主要原因，在于新戊二醇生产处于亏损的情况。

根据对新戊二醇的理论利润空间测算，过去30个月内，新戊二醇难有盈利的情况，2024年4月份的理论利润为亏损2000元/吨。新戊二醇作为下游醇酸树脂、聚酯树脂及其他领域的应用，产品竞争异常激烈，很多企业都在降价抢市场，配套产业链一体化的企业，在此次竞争中略有优势，但更多企业却处于亏损的境地。

图 6 中国新戊二醇理论利润波动（单位：元/吨）

3、今年偏苯三酸酐的创纪录性行情，也可能带动了异丁醛和新戊二醇价格上涨。偏苯三酸酐的大幅上涨可能是带动异丁醛及新戊二醇价格上涨的核心因素之一，偏苯三酸酐是聚酯树脂的次要原料，1吨聚酯树脂需要0.019267吨的偏苯三酸酐，需要0.150吨的新戊二醇。虽然占比极小，但是偏苯三酸酐今年出现了创纪录式行情，近1个月内累计上涨了220%，导致产生了一系列的连锁反应。

目前中国偏苯三酸酐价格仍居于高位徘徊，上涨乏力的原因就有下游的抵触情绪，其中就不乏聚酯树脂企业。与此同时，下游企业也在纷纷调涨，主要是原材料价格的上涨带动，偏苯三酸酐成为下游消费市场价格上涨的主要理由之一，从而引发蝴蝶效应。

第四，此轮上涨空间还有多大？

截至2024年6月中旬，中国新戊二醇和异丁醛价格居于高位徘徊，企业多为实单详谈。可以看到，价格上涨无明显动力。此外，此轮涨价已导致异丁醛理论盈利空间大幅增加，2024年6月份理论盈利空间已超过5000元/吨，但由于新戊二醇涨幅较小，导致目前仍处于理论亏损的状态。

再者，由于异丁醛此轮价格的大幅上涨，造成很多企业纷纷转产，市场供应面已出现明显增加，也在一定程度上抑制了价格的进一步大幅上涨。此外且，偏苯三酸酐的强势已逐渐消退，产业链的连锁反应也在逐步显现，市场的观望情绪逐步升温。异丁醛和新戊二醇短期或将处于高位徘徊，不排除仍有进一步上涨空间，特别是新戊二醇。但是长期来看无有效利好支撑持续涨价行情，市场仍需清醒对待，建议相关企业密切关注。