中国化工市场是否真的“产能过剩”？

就在2024年4月6日，法国企业家阿诺德·贝特朗6日在社交媒体上发文指出，目前没有迹象表明中国的“产能过剩”，这一论调实质上西方担心中国如果继续发展将远超他国，并影响到西方的利益。这一评论让我们重新意识到，很多事情观察事物不能只看外表，外表所掩饰的要很大程度上多于所展示的内容。

目前有看到很多对于中国化工市场的分析文章，都在向我们展示中国有很多产品已经出现了过剩，或者即将要过剩。那么中国化工市场是否真的如此？评估产能过剩的主要标尺是产能利用率、利润率和库存水平。为此，我们调查了主要大宗化工品的市场情况，得到了如下结论：

（一）开工率角度：中国大部分化工品产能利用率较低，平均在73%

所谓的产能利用率，是指的产量/产能计算得到，行业内通常以75%为评估产能是否过剩的标尺。为此，我们调查了近30种大宗化工品，他们过去7年中的产能利用率变化情况，得到了下图。

根据图中所示，我们可以得到以下几个结论：第一，在过去7年中，调查范围中的大部分化工品，过剩标尺75%成为了平均划分线，即为一半在75%上方，一半在75%的下方。也就是说，中国范围内调查的化工品，有一半左右的产品年度平均开工率低于75%。第二，根据过去7年的平均开工率情况，平均值在73%，低于75%的行业标准值。第三，位于75%下方的化工品，大多为产业链相对靠近原料端的化工品，如甲醇、烷基化油、MTBE等，这些产品，存在与原料规模扩大的属性，属于被动式产能降低。第四，位于75%上方的化工品，大多为原料属性或产业链下端的产品，如乙烯、聚乙烯、环氧丙烷等，这些产品，受到行业景气度的影响，过去几年开工率始终居高不下。

需要特别说明的是，由于此次统计的产能为实际产能，并非是有效产能，需要刨除常年停车且可能永久不开车的装置，这些装置大多集中在产品成熟发展时间长，且具有技术门槛较低的属性。如果将这些僵尸产能刨除后，部分产品开工率将会高于75%，如苯乙烯、纯苯、合成氨、炼油及其他等。

有个不争的事实，就是最近几年中国化工品拟在建项目庞大，新增产能众多，并且技术迭代频繁，导致僵尸产能不断增长。从数据表面看，整体开工率较低，但是在中国总体淘汰落后产能的大趋势下，整体化工市场依旧处于相对景气的发展现状。

对于2023年中国主要化工品的开工率情况来看，平均开工率水平在73%，仅有少数几个产品开工率高于过剩标尺，大部分产品开工率较低，其中烷基化油开工率最低。需要特别说明的是，2023年属于化工产业弱势周期，原油居高不下导致化工品成本较高，消费市场低迷又限制了化工的出货，所以很多企业停车，从而从整体上降低化工产业的开工率水平。

所以，从开工率的角度来评估过剩情况，中国化工品市场整体开工率维持的过剩边缘，但是刨除僵尸产能之外，大部分化工品开工率整体良好，并未有反映出明显的过剩迹象。

（二）利润率角度：2023年大部分化工品存在盈利，少部分产品出现亏损

评估过剩的另一标尺为利润率，根据行业主流公式，按照平均加工成本和市场主流价格，计算了约有100种化工品2023年利润率水平，计算得到的利润率为行业平均利润率，不代表企业情况。

根据计算结果得到如下图，可以看到以下结论：

第一，中国2023年化工产业大部分产品还是处于盈利的状态，仅有少部分产品理论出现亏损。其中亏损的产品数量占比37%，盈利的数量占比在63%。可以看到，从理论盈利情况来看，中国化工产业大部分产品整体良好。

第二，在盈利的化工产品中，有39%的化工品为利润率在10%以内，也就是属于微利的状态。由于此次计算的为行业平均利润率水平，其中不包括财务成本、折旧和管理费用，所以如果从严格意义上来说，低于10%的利润率水平，可能存在一定的亏损风险，特别是低于5%的利润率，如果企业属于新装置，很大概率存在亏损。

第三，从跟踪的近100种化工品2023年的利润率水平来看，最高利润率尚未超过40%，最大亏损利润率超过20%。此次统计的为大宗化学品，统计的产品中并未有暴利的产品出现，可见大宗化学品在2023年的整理盈利空间有限，盈利能力不及新材料及精细化学品。

所以中国化工产业从利润率角度来评估，大部分化工品还是处于盈利的状态，并未能完全反映出过剩的征兆。

（三）库存水平角度：库存能力有限，库存水平无法反映过剩迹象

根据对中国主要库存情况调查得到，化工品作为存储的特殊产品，跟日用品的仓储存在较大的差异，其中库容能力决定了化工品的库存水平。化工品库存存在堆场、仓库、球罐、液体罐及其他仓储设施，其中大部分的化工品存储环境及规模受制于库容的大小，所以想要刻意放大库存，在短时间内几乎无法达到。

另外，化工品中贸易环境交易体量巨大，其中大部分产品的贸易体量占到了总体量的50%及以上，而贸易环境更多是反映对未来市场走势的预判，所以很多贸易商存在存货赌行情的现象，这也无形中加大了库存的水平，从而反映出市场库存较高的假象。

通过库存水平来反映化工市场的过剩，无法真正体现实际情况，所以此指标不能作为评估过剩的指标。

通过产能利用率和利润率两个指标来综合判断，结合目前大宗化工品的当前实际情况和历史情况，可以得到中国化工市场暂未出现大面积过剩的局面，中国化工品市场仍以健康的状态在发展。但是也需要注意的是，由于中国拟在建项目庞大，并且落后产能无法快速淘汰，导致可能有部分产品及未来短时间内存在利空的预期，或将导致化工品市场的弱势行情。

来源：化工平头哥