MS树脂（MMA-SM）市场趋势

为什么化工巨头纷纷布局MS树脂项目？该产品目前盈利情况如何？

一、MS树脂具有优异材料特性，在光学领域具有一定的不可替代性

MS树脂又称苯乙烯-甲基丙烯酸甲酯共聚物树脂，主要是通过MMA单体与苯乙烯共聚而成，具备出色的光学性质。得益于其无毒、良好的流动性、耐候性、低吸湿性等特点，广泛应用于光学显示、日用品、医疗等领域，还可以用于生产密封胶、胶黏剂等产品。在保证透明性、产品强度、成型加工的均衡性，MS的材料成本要比同等重量的PMMA低20%左右。MS树脂性能优势明显，光学领域大尺寸镜头的低吸湿性、高折光率（厚度降低）要求，MS树脂具有一定的不可替代性。而且MS树脂是窄边框TV/显示器导光板最主要的原材料。

图1 MS树脂产业链图

二、MS树脂始终存在较高盈利空间

截至2025年中旬，中国MS树脂保持了较高的盈利水平，最高盈利空间甚至接近40%，是化工产业中为数不多保持较高盈利空间的产品。2019年至2025年期间内，MS树脂始终保持盈利状态，平均盈利水平超过30%。

MS树脂产品类型众多，不同级别市场价格差距较大。2025年上半年，中国MS树脂包装及建筑领域市场价格约在1.8万元/吨，而光学级和电子级价格约在2.2万元/吨。如果按照最低价格计算，MS树脂依旧拥有较高盈利水平。

图2 MS树脂理论利润率波动

三、原材料及辅料是MS树脂最大成本

根据环评报告数据显示，按照2025年1-6月份市场工况计算，MS树脂成本构成中，原材料及辅料成本占比达到86%，是MS最大成本构成。另外，人工及折旧次之，占比约在13%，三废和公用工程占比较小，对MS树脂的成本影响不大。

在原材料及辅料中，MS树脂主要原料为苯乙烯和MMA，另外，还有极少量其他共聚单体。按照2025年1-6月份市场工况计算，苯乙烯是MS树脂最大的原材料，占到MS树脂总成本的79%，其次是MMA。2025年苯乙烯市场价格同比下跌约7%，是MS树脂利润扩大的主要动力。

需要说明的是，MS树脂由于产品级别不同，MMA和苯乙烯单耗存在差异，此为理论计算，仅供参考。

图3 MS树脂成本构成

四、中国MS树脂何时能够打破日本垄断？

2024年4月份重庆双象光学材料有限公司投产的7.5万吨MS树脂，打破了中国工业化空白，2025年该项目开工率处于爬坡过程中。在此之前，中国MS树脂始终依赖进口，主要来自日本电气化学和中国台湾奇美，少量来自韩国LG、日本双象和日本新日铁等。

日本电气化学是全球最大的MS树脂生产企业，进口到中国资源占到总消费量87%左右，是中国最大的MS树脂供应商。日本电气化学MS树脂产品主要有X系列通用光学级MS树脂、特殊功能改性MS树脂等，如标准光学级TX-600S，和兼具高透明与低比重TX-651A等型号，都是中国进口的主要牌号。

万华化学、重庆双象、浙江赛宝隆等企业陆续布局MS树脂，是中国MS树脂工业化规模扩大的重要标志，也将有效推动我国MS产业的快速增长。

中国MS树脂产业未来将呈现国产替代加速、技术创新驱动、需求结构升级与产业链深度整合的复合发展态势。随着双象光学、浙江赛宝隆等本土企业通过连续本体聚合工艺突破光学级产品技术瓶颈，国产MS树脂在导光板、汽车内饰等高端领域将逐步替代奇美、日本电气化学等进口产品。另外，新能源汽车轻量化，如电池包防护、车身结构件等，以及新型通信设备和绿色建筑，可能会成MS树脂的消费增长点，未来中国MS树脂产业也有望在全球市场中占据较为重要的地位。